国家电网报：新能源REITs落地
试点3年的公募REITs在新能源领域实现突破。今年3月，新能源REITs产品——中信建投国家电投新能源REIT和中航京能光伏REIT落地。至此，沪深上市公募REITs产品数量达到27只，发行总规模超过900亿元。中信建投国家电投新能源REIT的底层资产是江苏省盐城市的滨海北H1、滨海北H2海上风电和配套运维驿站项目；中航京能光伏REIT底层资产是陕西榆林300兆瓦光伏发电项目和湖北随州100兆瓦光伏发电项目。
市场对这两只新能源公募REITs产品报以极大的热情。而新能源REITs兴起，仍有“成长的烦恼”。
底层资产扩容下的“香饽饽”
REITs英文为RealEstateInvestmentTrusts，译为不动产投资信托，从名字也可以看出其底层资产最初是房地产，之后又拓展至其他领域。
在我国，REITs的底层资产是能产生持续稳定现金流的基础设施。而某个基础设施项目资产能够证券化的前提是其已建成且能产生持续稳定的现金流。风电场和光伏电站能作为REITs的底层资产，就是因为有稳定的电费收入。
目前国内公募REITs试点行业主要包括高速公路、能源发电、仓储物流等基础设施领域，具有重资产、投资回收期长的特点，主要由国有企业投资运营。具体到能源领域，我国正积极推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设。基地项目的实施主体以能源央企为主，需要大量的资金支持。
中航京能光伏REIT基金经理张为在解读新能源行业引入REITs时表示，公募REITs这一长期限、低成本的直接融资方式，可以优化新能源发电企业的负债结构，在将其负债率控制在合理水平的同时，通过乘数放大效应不断回笼资本金，为企业获取更大的发展空间提供支持。
能源行业向“绿”发展已是共识，在这个背景下，新能源基础设施项目也成为各家证券公司公募REITs项目储备库争夺的“香饽饽”。有业内人士表示，风电光伏发电等新能源项目资产比高速公路、园区等更具吸引力。
成长的烦恼
3月，国家发展改革委发布《关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目申报推荐工作的通知》（发改投资〔2023〕236号，以下简称“236号文”），首次将消费基础设施纳入基础设施公募REITs底层资产范畴，突破了此前基础设施公募REITs不涉及商业不动产的限制。236号文的发布，被业内认为是公募REITs发展过程中的一项重大突破。公募REITs底层资产扩容，但目前符合REITs发行条件的项目少而市场资金多，项目原始权益人成为更有话语权的一方。券商之间对项目的争夺也很激烈，在REITs承揽发行端，有的券商甚至给出了零费率的条件。
相比于一级市场的火热，二级市场上公募REITs的表现多少有些寡淡。去年10月以来，受市场情绪以及股债赚钱的替代效应影响，公募REITs整体处在一个下跌周期里。在一二级市场冰火两重天的表象下，应该看到公募REITs还在经历“成长的烦恼”，主要体现在立法和税收两个层面。
目前我国还没有专门针对公募REITs的法律文件，在现行基金法下，公募REITs无法直接投资非上市公司的股权。为了适应基金法相关要求，我国的公募REITs采取了“公募基金+资产支持证券（ABS）”的运作模式。公募基金持有ABS全部份额，再由ABS持有项目公司（SPV）全部股权，从而形成“公募基金-ABS-SPV”的产品结构。这种交易结构是目前我国法律条件下公募REITs的最优解。但这种结构无疑是复杂的，复杂的交易结构对原始权益人而言，意味着较高的发行成本；对投资者而言，意味着底层资产信息难以穿透。
税收也是原始权益人考虑是否引入公募REITs的一个重要考量。2022年1月，财政部、国家税务总局发布《关于基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点税收政策的公告》，明确了基础设施公募REITs在设立阶段针对原始权益人的所得税优惠政策，但对增值税和土地增值税可能存在的重复征收情况并未进行完善，在REITs所涉税收层面仍有部分痛点。不少专业人士也在呼吁明确REITs税收的征管细则，并出台相应的税收减免和优惠政策。
未来可期
业内人士总结，公募REITs未来的趋势有三：一是发行审批效率会越来越高，这一点从国家发展改革委和证监会近期的发文就可以看出。二是资产类型会越来越丰富，一方面纳入公募REITs的底层资产类型会越来越多，中信建投国家电投新能源REIT和中航京能光伏REIT就是公募REITs在新能源领域的落地；另一方面已上市公募REITs在扩募时不会局限于首发原始权益人体系内的优质资产，还包括体系外其他资产。三是全生命周期规则越来越完善。
根据相关数据统计，我国现有基础设施存量已达100万亿元甚至更高，而按照国家统计局的数据，我国人均基础设施资本存量只有发达国家的20%～30％，说明仍有上涨空间。这也显示出我国基础设施公募REITs的巨大潜力。
要挖掘公募REITs庞大的市场潜力，各参与方都要顺势作出调整。
作为项目原始持有人的企业，需要在项目初期就有意识地完备相关手续。对于金融机构而言，则需要早早储备和培育公募REITs项目。业内人士表示，各大券商都在积极储备优质基础设施项目，但普遍面临人才紧缺的问题，真正懂产业的金融人才并不多，只能在推进项目REITs化的过程中同步进行人才培养。
目前公募REITs行业根据各家基金公司股东方以及自身资源禀赋的不同，主要分为券商系、银行系、产业股东系、独立拓展4种类型。未来随着资管公司的入场，公募REITs市场预计会新添一席。
站在能源行业向新行的风口，新能源REITs未来可期。
