民营光伏电站亚军晶科电力上市在即，负债超200亿，能否解决资金压力？

自向中国证监会递交招股书后，等待了一年之久的晶科电力在其上市之路上终于取得实质性进展。

近日，中国证监会官方网站正式公布了晶科电力股份有限公司(下称：晶科电力) 的A股IPO首发上会日期为2020年1月9日。

招股书显示，晶科电力拟A股首发募资约25亿元，主要用于屋顶式电站和渔光互补项目，其中6亿需用于偿还银行贷款等。

尽管此次IPO上会并非是长期置于海外纽交所的全球最大组件制造商——晶科能源的国内资本性回归，但作为其“姊妹”公司，晶科电力的重装登A也同样令人激动。

因为，如果晶科电力A股上市首发成功，未来，晶科能源通过从美退市并被装入晶科电力板块的方式回归国内A股，并非无可想象。

与此同时，晶科系若能够成功进入国内A股赛道，意味着中国几大领军型光伏公司将全数亮相于中国的股票二级市场，未来的“厮杀”在所难免。

公开资料显示，晶科电力成立于2011年7月28日，主营业务分为光伏电站投资运营和光伏电站EPC两大板块。

光伏电站领域从不缺重量级玩家，但多为央企、国企，晶科电力是鲜有的民营电站玩家之一。

随着2013年，《关于促进光伏产业健康发展的若干意见》和《关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》相继出台，明确光伏补贴从金太阳“事前补贴”正式转为度电补贴之后，我国光伏产业迅速摆脱了欧盟“双反”的疲态，呈现强势复苏局面。

纵观光伏全产业链，利润不菲的光伏电站领域吸引了众多光伏制造商向下游电站领域延伸，尤其是分布式以及一些中小型地面电站，成为许多民营企业的机遇。

作为光伏电站头部企业，近几年晶科电力“凶猛”的发展态势经常被业内津津乐道。

根据招股书，晶科电力拥有电站数量由2015年末的99座增加了2倍有余至2018年6月末的343座，总并网装机规模由2015年末695.91MW翻了两番有余至2018年6月末的3019.64MW，已在全国民营光伏运营企业中排名第二。

然而，在补贴滑坡、电价下降以及补贴拖欠等一系列因素影响下，曾经赚的盆满钵满的民营光伏电站企业开始不断陷入资金流转不畅、财务成本增加的困境。其中，补贴款的拖欠直接加剧和恶化了民营电站企业运转过程中资产负债过高和现金流紧张的局面。

招股书显示，报告期内，晶科电力的负债数据分别为92.05亿元、155.32亿元、216.50亿元、227.67亿元。并且其2015年末、2016年末、2017年末及2018年6月末，晶科电力合并资产负债率分别为73.80%、83.47%、78.95%和78.96%，资产负债率均在70%以上，远超行业平均水平。

而晶科电力的资金困境只是众多民营电站企业的一个缩影。作为全国最大民营光伏电站运营商，协鑫新能源则一度沦为要卖身华能集团以回笼资金，确保现金流的结局。

此外，从去年开始，隆基、阿特斯等民营光伏企业也不得不频繁出售旗下的光伏电站，以断臂求生。

重压之下，晶科电力开始积极筹划A股上市。

2018年12月20日，晶科电力向中国证监会递交招股书，拟募资约25亿元，主要用于投资屋顶分布式光伏发电项目建设、应用领跑者项目建设及偿还银行贷款。

但是，晶科电力的IPO之路走的并不顺畅，并且自发布招股书后，一直风波不宁。

先是2019年1月，被媒体曝出晶科电力的发债计划已“中止”。上交所显示，晶科电力2018年公开发行的20亿元公司债券项目已“中止”，更新日期为2019年1月23日。

后又于2019年2月被曝出晶科电力遭法院列入被执行人（俗称老赖）。查询全国执行信息平台可以看到，晶科电力被执行人信息的相关执行法院是上饶县人民法院，立案时间2019年2月14日，案号（2019）赣1121执271号。

所幸，晶科电力此前中止的20亿发债项目已于2019年4月获上交所通过，更新日期为4月24日。

同样是在2019年4月，晶科电力还被指出存在大额关联交易。根据晶科电力今年4月发行文件显示，公司控股股东为晶科集团，实际控制人为李仙德、陈康平和李仙华，李仙德和李仙华为兄弟关系。

并且李仙德旗下另一家光伏企业晶科能源已于2010年在纽交所上市，并成为全球最大组件制造商。而晶科电力披露的公司存在关联交易的风险，其关联方即包括晶科能源。

企查查信息显示，控制的主体众多，有些与公司之间存在上下游关系，为同一产业链上不同环节。因而存在较大金额的关联交易，主要类型为关联采购及关联担保。

沉寂了将近半年后，2019年10月，晶科电力又一次出现在大众视野，这次则源于其已退出宁夏晶科光伏发电有限公司、肥城市天辰光伏发电有限公司两家公司，央企中核入股。此举有人认为是晶科电力的不得已而为之的方式，也有人认为此举为正常的商业运作。

一个月之后，2019年11月，晶科电力再次被曝出密集退出多家参股公司，改由一家晶科与国企合资的企业浙晶能源接手。同时，证监会发布1.7万字长文，59问晶科电力IPO提出反馈意见。

2020年1月2日，正处于 IPO冲刺阶段的晶科电力再次传来“瘦身”计划。嘉禾晶能工商信息显示，已于近日发生工商变更，原独资股东晶科电力退出，公司高管与法定代表人亦发生变动。

正当人们对晶科电力IPO进程充满质疑时，仅仅一天后（1月3日），屡经风波的晶科电力终于传来佳音。证监会官网公告称，1月9日，证监会发审委将进行其A股的首发申请审核。

如今，晶科电力A股IPO首发上会日期已定，上市在即的晶科电力已经到了关键时刻。如何面对未来？或许正如李先德所言“来，把酒喝光，一滴不剩，然后头也不回地走向2020”。