华能放弃控股协鑫新能源的七大猜想

协鑫新能源为港股上市公司，若华能收购协鑫新能源控股权，流程较复杂，需要满足国家有关国有资产监督管理办法、港交所相关法律法规及上市规则等规定以及主管部门的审批，耗时较长。

况且协鑫新能源与华能集团旗下各企业资产均有重合，也需要耗费大量时间进行一系列合并重组与资产的优化配置。

若只收购协鑫新能源旗下光伏电站资产，流程将简单的多，无需等待有关部门审批。在当前的市场环境下，长期拖欠光伏补贴致使民营企业现金流紧张，电站交易变得十分频繁，如今交易流程十分快捷，简单安全。

由于新能源补贴拖欠严重，及现金流紧张等原因，协鑫新能源从去年开始推进电站资产出售，向轻资产方向转型。2018年，协鑫新能源归母净利润为4.7亿元，同比减少39%。截至2018年底，其资产负债率为84%，净负债率高达384%，在手现金加上融资额度为128亿元，一年内到期债务为95亿元。

而按照国资委要求，央企正在逐步降低负债率。华能若收购协鑫新能源控股权，则要对协鑫新能源所属电站资产运营负责，将直面企业债务、补贴拖欠、国资流失、金融监管等问题。

若只收购资产，不涉及股权变动，那该项目公司的一切债务仍由原项目公司承担，可以最大限度地避免项目公司隐形债务的影响。

况且上市公司多有粉饰财务之举，而单独项目资产财务数据却难以遮掩，不涉及股权变动，可以最大限度避免财务风险。

对于华能来说，只收购资产，既可以扩张光伏资产，又不会因为收购股权而增加债务等其他风险。何乐而不为？

9月2日，华能集团旗下新能源上市公司华能新能源复牌并披露私有化计划。华能新能源说，华能集团正在考虑就该公司所有H股股份作出有条件自愿现金全面收购要约。在资产价值被严重低估，融资受限的情况下，华能新能源私有化从港股退市，回归A股，成了必然之选。

若在资本市场大规模私有化上市子公司，必须要经过主管部门的批准。此外，要约收购模式下，需要股东大会上独立股东赞成超75％、反对不超过10％，以及4个月内完成90％以上股份收购。

在这种情况下，华能若收购同为港股上市的协鑫新能源控股权，或将影响华能新能源私有化进度。

当前，国内光伏投资环境已经发生重大改变，带补贴的项目被进一步压缩，开发光伏电站利润变薄。开发商变得相对谨慎，大多企业处于观望状态。国家能源局数据显示，前三季度全国光伏发电新增装机量仅15.99GW，距2019全年的装机总预测38-40GW差距较大。

在这种情况下，对华能而言，大规模发展光伏规模已变得不再迫切。而在海上风电领域，为了获取高电价，整个产业正处于热火朝天的抢装中。光伏与海上风电，正是“一半是海水一半是火焰”。

在东部沿海地区打造海上风电是华能的主要战略，其战略地位明显高于光伏。把更多的资金和精力投入到看得见收益的海上风电中，比投入在尚看不清未来的光伏，无疑要明智的多。

央企国企收购民企上市公司并不罕见，利用资本市场进行并购重组，既可以引入社会资本参与国有企业改革，也可以通过市场化运作优化国企资产组合。今年以来，上市国企的并购交易案中，已有几十家上市公司通过国资股份入股，企业性质从民营企业转变为国资企业。

然而上述收购行为，多发生在较大体量的国企与较小体量的民企之间。在新能源领域，国企民企分工相对稳定的多，国企多从事风电开发，而民企多专注于光伏，少有央企收购民企上市公司事件发生。如华能这样的五大发电集团收购最大民营光伏企业的行为，实为第一次，在并购过程中，并无前例可以参考。

若华能执意收购协鑫新能源控股权，因双方体量过大，收购过程可能会变得极为漫长。而只收购资产，则简单的多。

国企与民企间文化冲突较大。国企底线更高，不完全以赚钱为目的的，要承担很多社会责任；民企灵活性更强，效率高，相对而言盈利是第一任务。

若华能收购协鑫新能源控股权，企业文化、员工心态、工资福利等可能都会发生变更，或将需要很长一段时间来磨合，影响企业生产运营。

而只收购资产，则可以有效避免国企与民企间文化冲突。

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