重大股权变更！穿透20年数据，看南网价值几何？
文/周夫荣
13个月前的另一只靴子终于落地：2月6日，南方电网（下称“南网”）完成股权变更。
南网工商变更后，原股东国家电网公司、广东省人民政府、海南省人民政府退出，新增股东国务院国有资产监督管理委员会、广东恒健投资控股有限公司、海南省发展控股有限公司，其中，国务院国资委持股51%，为第一大股东。同时，该公司注册资本由600亿人民币增至902亿人民币，增幅超50%。
如今，时间进入2023年，国企改革三年行动正式收官。
一个月前的1月5日，国资委召开中央企业负责人会议。会议提出，全面加快建设世界一流企业，乘势而上组织开展新一轮国企改革深化提升行动，着力打造一批创新型国有企业，深入推进国有资本布局优化和结构调整。
显然，新一轮“国企改革深化提升行动”已经展开。而通过对南网股权的调整置换，实现国资委绝对控股，有利于我国下一步对相关领域的布局和调度。
纵览全行业，有国资委控股的企业主要为军工、交通运输、通信、航空港口等关系国计民生的重要行业。电网之于民生，重要性不言而喻。
那么，南网是一家怎样的公司？投资南网有多划算？未来的南网又将如何发展？
划算的买卖
如今，经过整整20年的发展，南网已经从一家两千亿资产的公司，发展成为万亿资产的企业。
要问一笔资产值不值需要用数据说话。了解南网的财务状况，可以借助资产负债，净利润和现金流量方面的数据。前两者揭示企业的收益，现金流量的意义则更多在于揭示企业的风险。
由于南网完整财务的数据仅公布至2021年，所以，「能见」以2002-2021年20年间的数据为计算依据（因数据不全，部分采用至2021年三季度）。
先来看南网的资产情况。南网资产从2002年成立之初的2202亿元，增至2021年的10822亿元，年均增速达到19.5%。从资产负债率来看，二十年间，南网的资产负债率从55.42%增至2021年三季度的60.54%。
资产负债率可以反映企业的杠杆利用情况。那么，南网60.54%的负债率是一个什么水平呢？
「能见」认为，中国上市公司资产负债率在45%左右为正常。但特殊行业的表现略有不同，比如重资产企业需要大量资金，同时也拥有大量资产可以用来抵押借款，因此具有很强的借债能力，同时也具有较高的资产负债率。正是因此，航空公司资产负债率往往高达80%。
近年来，随着用电量和发电量的急速增长，电网投资处于快速增长状态。南网的对外投资额，从成立之初的262亿元，增至2021年的995亿元，年均增速达到14%。同时，南方电网具有电力基建工程项目等固定资产，是投资者的“定心丸”。因此，南网60.54%的负债率并不算高。
再来看净利润。南网净利润从成立之初的39亿元，增至2021年的100亿元。年均增速7.8%。这是一个什么概念？
我们可以对比一下中国2001年加入世贸组织以来20年GDP的平均增速。过去这20年，我国GDP年均增长6.6%左右，高于同期世界2.6%和发展中经济体3.7%的平均增长水平；对世界经济增长的平均贡献率超过30%，居世界第一。
就是靠着这样的增速，中国经济总量才从第6位上升至第2位；货物贸易从世界第6位，上升至第1位；服务贸易从第11位上升至第2位；对外直接投资从世界26位飙升至第1位。每一个数字背后，都是中国这个发展中国家举步维艰、日拱一卒的成果。
相比之下，南网连续20年保持7.8%的净利润增速，是一项伟大的壮举。
最后来看代表风险值，关系企业生死存亡的现金流。2002年，南网的现金流净额是154亿元，到2021年三季度末，这个数据是797亿元。在中国经济突飞猛进的这20年间，无数净利润不错的企业因现金流断裂而倒下。南网在保持经营、投资、筹资规模同步壮大的情况下，现金净额保持了年均21%的增速。
另外，南网的营收数据也很亮眼。南网2002年的营收为1062亿元，截至已经公布数据的2021年，其营收已增至6716亿元。年均增速达到26.6%。
理顺结构迎挑战
20年前南网诞生。它的出现是我国电力体制改革的直接成果：2002年底电力体制改革，宣布成立两大电网(国网、南网)、五大发电集团(华能、大唐、华电、国电、中电投)、四大辅业集团(中国电力工程顾问集团公司、中国水电工程顾问集团公司、中国水利水电建设集团、葛洲坝集团)。
南网于2002年12月29日正式挂牌成立并开始运作，彼时南网的股权结构为：广东和海南省政府分别以本省电网资产作为出资;国家电网公司则以云南、贵州、广西三省(区)电网资产出资，共同组建了南方电网公司。当时的股权结构为广东省国资委持股70.4%，国家电网公司持股26.4%，海南省政府持股3.2%。
此后，南网又经过几次股权变更。
而此次针对南网的股权调整方案一年多前便已敲定。
2021年12月25日，在“完善南方电网股权结构推动高质量发展专题会议”上，国务院国资委、广东省政府、海南省政府、中国人寿保险（集团）公司共同签署了《关于完善中国南方电网有限责任公司股权结构，推动高质量发展合作协议》。
该会议传达了国务院批复南方电网理顺股权的方案。根据方案，南网股权结构调整为国务院国资委持股51%、广东省人民政府持股25.57%、中国人寿保险（集团）公司持股21.3%、海南省人民政府持股2.13%。
理顺股权结构，完善公司治理。
2022年，南网有三名代表参加了党的20次代表大会；2022年的南网召开了首次股东会。这是其建立中国特色现代企业制度、完善法人治理结构的大事，也是其改革发展进程中的重要里程碑；同样是在这一年，南方区域电力市场启动试运行，标志着全国统一电力市场体系在南方区域落地。
2023年的南网面临着新的任务和挑战。
据南网总调预测，广东、广西、云南、贵州、海南等南方五省区2023年用电将保持较快增长，预计统调最高负荷将突破2.46亿千瓦。
在能源转型方面，2023年，南网规划新增装机5758万千瓦，其中新投产机组中清洁能源占比69%。预计2023年底全网装机4.61亿千瓦，清洁能源占比60%，同比增长2%，新能源占比达26.7%，同比增长5.7%。
在南网2023年年度会议上，南网董事长孟振平强调，2023年的主要预期目标是：全面完成国务院国资委经营业绩考核目标，“一利五率”实现“一增一稳四提升”；全力以赴保经济增长、保社会稳定、保民生用电、保电网安全，坚决防止拉闸限电，巩固事故事件和人身事故双下降良好态势；大力提升优质服务水平；谋划实施新一轮国企改革深化提升行动，积极承担国家级科研创新任务，基本实现数字化转型；全面落实党建工作责任制目标，政治生态持续净化，全面从严治党取得新成效。
虽有挑战，但毫无疑问，若今后按此前的节奏继续发展，南网未来可期。同样，投资和控股南网是一笔非常划算的买卖。
END
